【希望转2】上市估值分析

【希望转2】上市估值分析

11月29日，希望转2上市（详情见下文）

希望转2评级较高，债底保护性较高，平价偏低，申购安全垫较好，结合AAA评级，我们预计希望转2上市首日平价溢价率在20%附近，预估希望转2上市合理价格在129元左右。

转债基本信息

希望转2发行规模81.5亿元，债项与主体评级为AAA/AAA级；转股价14.45元，截至2021年11月26日收盘，正股 新希望 报14.75元，转股价值102.08元（转股价值较高）。

正股概况

新希望是国内农业板块龙头，主营 饲料 、禽链一体化、 生猪 养殖和食品业务。行业方面，生猪出栏与存栏量快速增长，饲料行业受益于此量价提升，但 猪价 的断崖式下跌造成养殖行业的低迷。公司21Q1-Q3营收同比+26.32%，净利润-64.01亿元，主要系生猪养殖业务拖累业绩。就公司而言，我们看好以下逻辑：

1）猪肉收储提振价格，猪价有望止跌回升。公司调整生猪产能释放节奏、优化出栏结构以降低养殖成本，使得公司降本促效；

2）公司多元布局形成一体化能力，饲料业务量价保持强势，叠加禽业、食品板块稳健增长。此外，大单品的高附加值也显著强化了其抗周期能力。

从行业来看：

猪周期的买入点是杀 母猪 ，母猪给杀了，即去产能，就是可介入的时候。生猪供应相对过剩的局面仍将持续一段时间，如不实质性调减产能，猪价低迷态势难以扭转，尤其是明年春节过后的消费淡季，猪肉价格可能还会走低并造成生猪养殖重度亏损。国内能繁母猪存栏于2021年6月达到峰值，预计2022年3、4月份生猪出栏或达峰值，猪价或将大概率达到最低点！

转债分析

希望转2（127049.SZ）发行规模较大（81.50亿），债项评级为AAA级，债底保护性较高，平价偏低，综合看申购安全垫较好。定价方面，新希望当前价格15.58元，对应转债平价为107.8元，参考温氏、牧原等相似个券并结合正股基本面判断，预计希望转2合理平价溢价率应在20%附近，对应价格在129元附近，可能直接触发30%涨幅停牌，还得结合下周一正股走势！

如果对可转债交易细则和投资逻辑不清晰，可以参见往期文献：

如果对可转债交易细则和投资逻辑不清晰，可以参见往期文献：